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    《經濟學人》評農業科技巨頭并購

    2016-05-30 14:28 | 作者: GLHF | 標簽: 經濟學人

    基因農業網編譯(GLHF翻譯,楊寧校對):當杜邦和陶氏化工在去年12月份達成合并協議,這一價值1300億美元的交易似乎是美國管理者追求股票價值及壟斷地位的絕佳案例。這兩個化工公司加起來有300多年的歷史,在那些積極投資人長達20多個月的游說之下達成了這一協議。

    兩個公司均發表聲明說它們將會合并且隨后會拆分成三個新的公司,這三個公司業務主要集中在農業、特殊產品(比如用于電子工業的產品)和材料(塑料),此外還已計劃好如何在合并后如何大幅削減成本。給投資者傳遞透露出來的信息是這三個占據很高市場份額的新公司將會有能力提高產品價格。

    該協議公布表明杜邦也緊跟上了全球農業種子和化工品產業的合并浪潮。在今年2月,處于收購狂潮的中國國有企業——中國化工同意支付430億美元來收購主營農化產品的瑞士先正達公司。就在本周,美國的市值420億美元的孟山都公司確認它已收到來自德國拜耳的收購邀約,后者是德國最大的醫藥和化工產品公司。去年孟山都嘗試收購先正達卻以失敗告終;如今,它從“獵人”變為了“獵物”??偟恼f來,交易會超過2000億美元:這是那些投資銀行家朝思暮想的!

    三大趨勢可以解釋這一收購浪潮。首先就是銷量暴跌:農業產品行業的收入在2014年增長了2%,但是在2015年卻下降了10%。由于農作物價格下降,農民在不斷地縮減成本。其次,那些公司老總認為從長遠上來說銷售一系列的產品給農民利潤會更高一些。世界各地有數百萬英畝土地離不開孟山都公司生產的種子、殺蟲劑和肥料。最后的一個趨勢是先正達獨有:中國政府希望中國農民實現現代化升級并且能夠擁有相應知識產權,比如種子的專利權。

    合并浪潮往往會波及到其他行業——想想上世紀90年代的石油和本世紀初的鋼鐵行業。通常從大的方面考慮交易會很合理,但是那些數值卻不是累加的。目前的狂歡就頗令人擔憂,中國化工將會借款350億美元來購買先正達,根據其2015年的盈利,這一交易將會為其中國買家帶來令人絕望的3%的資本收益。根據2015年的數據,如果拜耳嘗試用現金收購孟山都,那么新合并的公司將會有相當于其運營利潤總額的四倍的債務。這一收購會帶來約6%的資本收益。陶氏和杜邦所許諾的巨大的成本削減并未激起投資人的興趣,這點可以從交易公布之后兩個公司股票交易與股市中大約一致就可以看出來。

    一種解釋是投資者擔心反壟斷監管機構會阻止所有美國企業的合并或者會附加嚴格的條件,對公平競爭的擔憂也會影響整個合并浪潮。與此同時,中國化工的交易可能引起諜報機構的注意。歐洲對中國的收購則顯得放松些,中國化工去年收購了沒落的意大利產業龍頭,倍耐力輪胎公司。但是先正達在北美的銷售額占其總額的27%,因此這一收購將會接受美國外國投資委員會(CFIUS)的審查,這種針對中國公司的保護主義行為由來已久。先正達的股票以較高折扣出售給中國買家就是擔心政府會阻止這一交易。

    所有的收購提議可能會受到打壓或者面臨各種刁難,因此給了其他還在場外觀望的公司一絲機會。其中,最引人注意的就是德國巴斯夫公司了。因此,對于那些老板來說仍然還需為之努力。投資人可能不是很喜歡這樣,但是在化工行業群雄混戰的局面下,這是一個千載難逢的機會。原文鏈接:http://www.economist.com/news/business/21699142-its-eat-or-be-eaten-firms-make-seeds-and-chemicals-farmers-seedy-business

    來源:《經濟學人》

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